Los economistas de la pandemia se equivocan y cuestionan el modelo de proyección – 29/12/2021 – Mercado

Instituciones y economistas del sector público y privado, en Brasil y otros países, han luchado por predecir el comportamiento de la economía en este segundo año de la pandemia COVID-19.

En 2020, la crisis de la salud provocó una sorpresa negativa, especialmente en los datos del PIB (Producto Interno Bruto). En 2021, el tema central fueron los índices de precios, con inflación inesperada, también vinculado a la epidemia.

La crisis del saneamiento ha provocado cuellos de botella en el suministro, cambios en los precios de los insumos, cambios en las canastas y patrones de consumo que cuestionan los modelos de proyección utilizados por economistas y autoridades públicas.

También llevó a los gobiernos a adoptar programas de estímulo a niveles no vistos en las últimas décadas, provocando distorsiones en las decisiones de inversión y ahorro.

A fines del año pasado, la expectativa general era que el crecimiento económico mundial este año sería menor al esperado actualmente. Los avances en vacunación, aunque un problema en muchos países, y la reapertura de muchas actividades han cambiado este escenario. Eso llevó al optimismo al comienzo de la segunda mitad, que ahora está disminuyendo parcialmente.

Sin embargo, el mayor error fue que nadie, ni siquiera los bancos centrales, esperaba un retorno de la inflación tan fuerte y sostenido. Ni la necesidad de revertir muchas medidas de estímulo, incluida la ola Las tasas de interés están subiendo en varios países..

En el caso de Brasil, tanto la inflación como la tasa de política general deberían cerrar en un nivel tres veces superior al proyectado a fines del año pasado.

El escenario de diciembre de 2020 era que la economía creciera 3.4%, con una inflación de 3.3% y una tasa de interés base (Selic) de 3% al cierre de 2021, considerando los economistas participantes en la encuesta Focus Bank Central.

Estas estimaciones no son muy diferentes a las dadas por el Banco Central y el Ministerio de Economía para el PIB (Producto Interno Bruto) y la inflación. Ni lo que el FMI espera de crecimiento.

Las previsiones y los datos más recientes muestran que el PIB debería aumentar en aproximadamente un 4,5%, con el IPCA cerca del 10% y una tasa Selic del 9,25% anual.

A fines del año pasado, BC incluso proyectó un escenario alternativo de inflación del 6,4% en un “escenario de deterioro significativo en la situación fiscal” del país en 2021, tomando como referencia las fluctuaciones del tipo de cambio y los riesgos país. De 2014 a 2016, al final del gobierno de Dilma Rousseff. Pero la situación actual resultó ser peor.

Los bancos centrales de otros países, incluido Estados Unidos, también pasaron gran parte del año argumentando que la inflación era temporal, vinculada a los cuellos de botella de la pandemia que deberían disiparse en 2021, pero Ya cambiaron su retórica y empezaron a revisar sus políticas monetarias..

Las previsiones de inflación del Fondo Monetario Internacional subieron del 1,3% al 2,8% en los países desarrollados y del 4,2% al 5,5% en los países emergentes, según las últimas estimaciones publicadas en octubre.

Marco Caruso, economista jefe de Banco Original, dice que los modelos de proyección utilizan algunas variables que no se pueden observar, sino solo estimar, como la brecha de producción (la diferencia entre el PIB real y su potencial) y el interés neutral.

Según él, la secuencia de crisis económicas que ha vivido el país en la última década, además de las dudas suscitadas por la epidemia, hacen necesario sospechar un poco más de estas variables.

Es posible, por ejemplo, que la tasa de interés neutral sea más alta. Con eso, dice, la tasa Selic de 2% anual adoptada durante la mayor parte de la pandemia puede haber sido más estimulante de lo esperado en ese momento.

Eso, por lo tanto, conducirá a una mayor inflación en el horizonte cuando los efectos de las tasas de interés se sentirán con mayor intensidad, en general, después de unos nueve meses: Columbia Británica comenzó a subir las tasas en marzo de este año.

«La incertidumbre es tan grande que necesito sospechar un poco más de mi modelo base. Quizás debería dar más importancia a los modelos alternativos, que tienen en cuenta los cambios en la canasta». [de consumo], mayor continuación de los shocks, etc. ”, dice Caruso, cuya fundación clasifica a los economistas de Columbia Británica con los pronósticos de inflación más saludables.

A lo largo de 2021, parte de la previsión del mercado financiero también se desvió de los indicadores Producción industrialY Venta minorista mi El tamaño del sector de servicios Publicado por IBGE (Instituto Brasileño de Geografía y Estadística).

En parte, los economistas atribuyen la frustración con las estimaciones a la pandemia, que ha extendido la incertidumbre y provocado fluctuaciones en los modelos estadísticos para encuestas. También hubo un impacto adicional en la actividad económica como resultado de la sucesión de trastornos políticos.

con episodios de estrés llevado a cabo por el gobierno Jair Bolsonaro (PL), el dólar está cobrando fuerza en el país, generando reacciones a la economía real que en un principio no aparecían en el radar del mercado.

Entre ellos se encuentra la mayor presión sobre el tipo de cambio inflaciónya afectados por la sucesión de shocks de oferta en la pandemia.

Es de destacar que la alta inflación es uno de los motivos de la falta de aliento de la actividad económica en los últimos meses.

«De hecho, la epidemia terminó en patrones distorsionados. Se pierde esa relación estacional, el patrón histórico. Se necesita un tiempo para adaptarse. Estadísticamente, se está volviendo difícil de predecir», evalúa Alex Agostini, economista jefe de Austin Ratings, Agencia de Calificación de Riesgos.

«Internamente, tenemos que recordar que hay fluctuaciones en el entorno político. Incluso si tenemos algunos escenarios preparados, un entorno político muy turbulento afecta las expectativas».

En octubre, el período más reciente para el que hay datos disponibles, los analistas estimaron un aumento del 0,8% en la producción industrial promedio, según una encuesta de Bloomberg. El resultado publicado por IBGE fue 0,6% de caída por mes.

En las ventas minoristas, la situación fue similar. Los analistas esperaban un aumento del 0,7%, pero el resultado indicó 0,1% con sangría. En septiembre, las expectativas comerciales debían caer un 0,6%, pero la caída fue más pronunciada, desde 1,3% (IBGE ya ha revisado los datos al -1,1%).

Algunas de las estimaciones del sector de servicios también siguieron este camino. Los analistas consultados por Reuters esperaban un cambio positivo del 0,1 por ciento en octubre. Sin embargo, el número IBGE indicó 1.2% restante.

“Ningún analista, sin importar cuán pesimistas puedan ser a principios de año, puede ver que la inflación se acerque a los dos dígitos a fines de 2021”, comenta Alexandre Manuel, economista jefe de AZ Quest.

Añade: «Por supuesto, el entorno político no ayudó. Pero la principal razón de los errores de pronóstico fue la inflación, provocada por sucesivos choques de oferta».

Para Caruso, del banco original, el 2022 debería generar nuevos desafíos a las expectativas. «Veremos el efecto de las tasas de interés más altas sobre la actividad, así como la incertidumbre en un año electoral. Por el lado del consumo, la ayuda brasileña tiende a ser un programa fuerte. La transferencia de ingresos, cuando es permanente, generalmente se convierte en consumo. el ahorro es temporal ”, continúa.

El economista Peter Carvalho de Valor Investimentos también ve el escenario de incertidumbre en 2022.

«Los analistas, a su vez, intentan hacer predicciones. El que tiene una retórica en conflicto es el gobierno federal, que no ve el PIB [Produto Interno Bruto] La caída que no ve ni hambre ni desertificación.