La principal pregunta para el mercado brasileño tras el primer semestre de fuerte caída de activos

En el primer semestre de 2024, el precio del Ibovespa cayó un 7,7% en términos reales y un 19,5% en dólares, uno de los mercados con peor desempeño a nivel mundial. En enero, Brasil fue visto como uno de los principales beneficiarios de la tendencia desinflacionaria y del ciclo de flexibilización de la Reserva Federal, con el mercado valorando 7 recortes este año, pero con este escenario revalorizando (con expectativas de recortes menores), Brasil destaca el XP. Equipo de estrategia de Investimentos, formado por Fernando Ferreira, Jenny Li, Julia Aquino y Felipe Vega.

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Además, los riesgos internos relacionados con las políticas fiscales y monetarias afectaron los precios de los activos en Brasil.

Vea un resumen del primer semestre de la Bolsa de Valores de Brasil en el siguiente cuadro:

En cuanto a las perspectivas para el segundo semestre del año, los estrategas de XP señalan que en las últimas reuniones con inversores, la mayoría coincidió en que el nivel de precios parece muy atractivo para las acciones brasileñas. Además, recientemente se revisaron al alza las estimaciones de ganancias de las Empresas del Ibovespa.

«La pregunta clave es ¿cuáles son los motivadores clave?» Me refiero a los estrategas, en una pregunta que también formuló JP Morgan a mediados de junio. El equipo de XP cree que una combinación de (1) el inicio del ciclo de flexibilización de la Reserva Federal y (2) un mejor flujo de noticias sobre las políticas fiscales y monetarias internas puede servir como catalizadores para el mercado local.

En medio de un ciclo de recortes de tasas de interés en EE.UU. que se acerca, XP también destaca que los datos históricos sugieren que el Ibovespa es el principal beneficiario del ciclo de flexibilización de tasas de interés de EE.UU., superando a sus pares globales antes y después de que la Reserva Federal inicie un ciclo de flexibilidad. En los últimos seis ciclos de flexibilización en Estados Unidos, las acciones brasileñas subieron un 30% en promedio un año después del primer recorte de tasas en Estados Unidos, superando a los mercados emergentes y desarrollados.

XP mantuvo el valor razonable del Ibovespa en 145 mil para 2024, un aumento potencial del 17% respecto al final del primer semestre del año. El valor razonable se calcula como un promedio de cuatro metodologías: 1) el modelo de flujo de efectivo descontado (DCF), que supone un costo de capital promedio ponderado (WACC) de 12.9%, 2) el múltiplo precio-beneficio (P/E), Lo cual supone un múltiplo de 9.0x, que es incluso menor que el promedio histórico de 11x, 3) EV/Ebitda de 5.3x, que también es menor que el promedio histórico de 6.5x, y 4) modelo Progresivo (Primero analizamos las empresas) utilizando el precio objetivo estimado de los analistas de XP para cada componente del Ibovespa.

En su cartera top 10 de julio, XP agregó a Suzano (SUZB3) y eliminó a Gerdau (GGBR4). Consulte el portafolio de XP de julio a continuación:

Monitorear las tasas de cambio y de interés.

En un informe estratégico, Itaú BBA también destacó la evolución del dólar, que sólo en la última semana saltó de R$ 5,45 a R$ 5,58 (+2,4%) y avanzó un 15% en el primer semestre del año.

“El tipo de cambio ha estado respondiendo a la incertidumbre financiera, que ganó otra cuarta parte la semana pasada. La publicación del resultado de mayo (que subió un 10,46% respecto al año anterior, el nivel más alto para el mes desde 2000) señaló que los esfuerzos de recaudación de fondos del gobierno están parejos. Ahora bien, este año ha dado sus frutos, pero no fue suficiente para equilibrar las cuentas públicas que evalúa la BBA. De enero a mayo de este año, los ingresos netos del gobierno aumentaron un 9,0% en términos reales en comparación con el mismo período del año anterior. El gasto total aumentó un 13%, impulsado por el crecimiento de los beneficios de la Seguridad Social.

Para el Banco, el riesgo que se avecina es que la ausencia o las respuestas insuficientes a la cuestión financiera sigan impulsando el deterioro del tipo de cambio, reforzando la perspectiva implícita en la curva de intereses de una tasa Selic (actualmente) al alza. un 10,5% a finales de este año, provocando otra ronda de devaluación aquí. En el caso de los tipos de interés fijos, el movimiento alcista de los precios movió todos los picos hacia arriba, en promedio 0,36 puntos porcentuales (pp), llevando el tramo largo de la curva a niveles cercanos al 12,5% anual (aa), último nivel observado. en abril de 2023. En la curva de tipos de interés reales (IPCA+), un movimiento uniforme de los precios elevó el nivel de la curva en aproximadamente 0,17 puntos porcentuales, alcanzando un nivel promedio del 6,5% anual al final de la jornada del viernes. El escenario incluido en las curvas sugiere una tasa de interés Selic promedio de 10,75% anual en el segundo semestre de 2024, 11,75% anual en el primer semestre de 2025 y 12,25% anual en el segundo semestre del próximo año.

“En este sentido, después de las celebraciones de junio, se espera que el movimiento legislativo se intensifique nuevamente esta semana en Brasilia y la agenda financiera seguirá siendo destacada para explicar la evolución de los precios de los activos locales en el exterior, destaca la agenda de publicación de datos. EE.UU. y comienza con las actas de las reuniones de política monetaria más recientes, como los PMI del sector manufacturero y de servicios, finaliza el viernes con datos del mercado laboral (nóminas bancarias) y se ve en el corto plazo.